SEED CAPITAL

Charakterystyka

Rozpatrując inwestycje typu seed capital należy brać pod uwagę, że podmioty objęte inwestycją znajdują się w bardzo wczesnym stadium rozwoju lub są to start-upy. Brak udokumentowanego track rekord nie oznacza jednak całkowitego braku doświadczenia w prowadzonej działalności. Należy to bowiem rozumieć jedynie jako brak track rekord w sensie formalnym, to znaczy w aspekcie funkcjonowania pod firmą danego podmiotu. Doświadczeniem oraz udokumentowanym track rekord mogą zazwyczaj wykazać się założyciele lub kadra zarządzająca danym podmiotem. Sytuacja taka skutkuje podwyższonym ryzkiem inwestycyjnym, a co za tym idzie wyższą oczekiwaną stopą zwrotu z inwestycji, jakiej wymagał będzie potencjalny inwestor. Potencjalny inwestor przy rozpatrywaniu inwestycji typu seed capital opiera się na dwóch zasadniczych przesłankach. Podstawową przesłanką inwestycyjną jest tu potencjał wzrostu danego podmiotu w okresie najbliższych lat. Potencjał ten rozumiany jest zarówno, jako potencjał rynku docelowego dla danego podmiotu w rozumieniu zakresowym oraz terytorialnym, jak również wewnętrzny potencjał danego podmiotu. Oznacza to, że podmiot poszukujący finansowania typu seed capital powinien odznaczać się działaniem na wysoce dynamicznym rynku, który generuje stale rosnący popyt wynikający z czynników o charakterze fundamentalnym. Przykładowymi sektorami, o jakich tutaj mowa są np. sektor biotechnologiczny, sektor IT, ze szczególnym uwzględnieniem sektora softwarowego, a także sektor high-tech oraz inne sektory odznaczające się wysoką dynamiką i dobrymi perspektywami rozwoju. Od strony wewnętrznej podmioty te powinny z kolei odznaczać się wysokim stopniem innowacji w aspekcie produktowym oraz w aspekcie modelu biznesowego. Oznacza to, iż produkty lub usługi oferowane przez dany podmiot powinny charakteryzować się wysokim stopniem odróżnienia od obecnie dostępnych na rynku usług lub produktów, a jednocześnie powinna występować silna bariera uniemożliwiająca skopiowanie opracowanego modelu biznesowego lub asortymentu oferowanego przez podmiot. Opisywana innowacyjność asortymentu oraz stopień odróżnienia od dostępnych na rynku ofert może objawiać się w wielu aspektach takich jak: innowacyjność samego produktu, innowacyjne podejście do kanałów dystrybucji czy też w aspekcie warunków transakcyjnych. Barierami ochronnymi z kolei mogą w tym przypadku być bariery prawne takie jak prawo patentowe, czy też bariery wynikające ze specyfiki oraz stopnia złożoności know how będącego w posiadaniu spółki. Silne equity story oraz przewagi konkurencyjne, jakimi dysponuje dany podmiot są tu jak i w przypadku pozostałych metod pozyskiwania finansowania typu equity podstawowymi czynnikami decydującymi o możliwości pozyskania finansowania. Należy jednak mieć na uwadze, iż z powodu bardzo wczesnego stadium rozwoju podmiotu próbującego pozyskać finansowanie tego typu, większość z powyższych czynników rozpatrywana jest głównie nie w aspekcie faktów formalnych i występujących w chwili podejmowania decyzji przez potencjalnych inwestorów, a w sferze potencjału i szans jakie rokuje dany projekt. Duże znaczenie z uwagi na niskie kwoty finansowania pierwszych faz tego typu projektu, mają również niskie bariery wejścia na rynek od strony kapitałowej. Kwoty te z założenia mają pokryć koszty początkowych etapów rozwoju, to znaczy koszty prawne występujące na tym etapie, koszty pogłębionych badań rynkowych oraz koszty rozwoju produktu i wstępną budowę kanałów dystrybucyjnych. Kolejne etapy finansowania są zwykle dostarczane po zbudowaniu oraz dokonaniu analizy wstępnego track rekord podmiotu. W szerokim rozumieniu podmiotami dostarczającymi finansowania typu seed capital mogą być zarówno capital fund jak i Business Angel czy też podmioty powiązane osobowo lub towarzysko z założycielami podmiotu pozyskującego finansowanie. W poniższym materiale jednak stosowana będzie węższa definicja, wyłączająca jako źródło finansowania podmioty powiązane z przedsiębiorstwem pozyskującym finansowanie, skupiając się jedynie na bardziej zorganizowanych formach dostarczania kapitału, czyli capital fund oraz Business Angel. W przypadku funduszy venture capital / seed capital dostarczanie kapitału jest powiązane z budową potencjału oraz przyszłych możliwości do udzielenia finansowania, właściwego dla tego typu podmiotów, czyli finansowania typu venture capital / seed capital. Rozumieć to należy jako tworzenie okazji do udzielenia drugiej fazy finansowania przeznaczonego na dynamiczny rozwój podmiotu, którego wielkość znajduje się w polu zainteresowania funduszu. W przypadku Business Angel mamy z kolei do czynienia z inwestorami działającymi jako osoby prywatne, spółki nieposiadające w zakresie podstawowej działalności czynności polegających na udzieleniu finansowania, a także podmioty działające w formie stowarzyszeń lub mniejszych grup inwestorów. Podmioty te zwykle szukają możliwości wysoce rentownego zainwestowania własnych nadwyżek kapitałowych. Zasadniczą różnicą między tymi dwoma rodzajami podmiotów udzielających finansowania jest stopień wsparcia merytorycznego, jakiego są one w stanie udzielić podmiotowi pozyskującemu finansowanie oraz perspektywy uzyskania kolejnych faz finansowania, jakie wiążą się z powyższymi podmiotami. Znacznie szersze wsparcie merytoryczne oraz perspektywy dalszej współpracy oferują tutaj fundusze venture capital, które powyższy typ inwestycji traktują głownie jako budowę możliwości dla udzielenia finansowania właściwego.

Pozyskiwanie finansowania: Ścieżka pozyskania finansowania

Proces uzyskania finansowania typu seed capital jest procesem negocjacji pomiędzy potencjalnymi inwestorami, a podmiotem starającym się uzyskać finansowanie. Negocjacje te mają na celu określenie struktury, poziomu oraz warunków finansowania, a także kosztu tego finansowania interpretowanego po stronie finansowania typu equity jako stopień oddanych praw korporacyjnych i korzyści finansowych, a po stronie części hybrydowej (jeżeli występuje) jako koszty finansowe oraz koszty wynikające z ewentualnego equity kickera składającego się na strukturę finansowania hybrydowego.

Na główne etapy procesu pozyskania finansowania typu seed capital składają się:

Opracowanie koncepcji i dokumentacji

• Opracowanie całościowej koncepcji przedsięwzięcia
(Na etap ten składają się opracowanie całościowego modelu biznesowego zawierającego strukturę organizacyjną, analizę produktów, analizę kanałów oraz metod dystrybucji, analizę metod oraz kosztu produkcji, opis rynku docelowego oraz potencjalnych odbiorców, a także opracowanie analizy SWOT i budowa equity story, opracowanie szczegółowego modelu finansowego zawierającego wstępna wycenę spółki, szczegółowego planu inwestycyjnego, budżetów szczegółowych.)

• Opracowanie dokumentów informacyjnych
(Na dokumenty te składają się opracowanie modelu finansowego dla użytkowników zewnętrznych, opracowanie biznes planu, a także opracowanie Teasera.)

Opracowanie długiej listy potencjalnych inwestorów

• Podpisanie NDA oraz wysłanie Teasera
(Na etap ten składa się opracowanie wstępnej wersji umowy o zachowaniu poufności wraz z negocjacjami z potencjalnymi inwestorami z długiej listy, a także po zakończeniu powyższych negocjacji wysłanie do tej grupy inwestorów Teasera zawierającego podstawowe informacje o podmiocie, jego rynku docelowym oraz planach rozwojowych.)

• Uzyskanie informacji zwrotnej
(Etap ten ma na celu uzyskanie informacji ze strony potencjalnych podmiotów udzielających finansowania o ich stopniu zainteresowania uczestnictwem w dalszych etapach procesu.)

Opracowanie krótkiej listy potencjalnych inwestorów

• Przekazanie szerokiej dokumentacji informacyjnej
(Na etapie tym do podmiotów zainteresowanych dalszym uczestnictwem w procesie, wysyłane są uprzednio przygotowane dokumenty w szczególności biznes plan oraz model finansowy dla użytkowników zewnętrznych.)

• Wpuszczenie podmiotów na due diligence - badanie spółki
(Na etapie tym uzgadniany jest zakres oraz forma badania podmiotu przez potencjalnych inwestorów, a także przeprowadzane jest badanie due diligence oraz wysłane są dodatkowe dokumenty, na które zostanie zgłoszone zapotrzebowanie (etap ten może odbywać się na zasadzie virtual data room lub bezpośrednio w spółce).)

Określenie stopnia zainteresowania potencjalnych inwestorów i negocjacje

• Uzyskanie informacji zwrotnej od potencjalnych inwestorów
(Na etapie tym pozyskiwane są informacje o stopniu zainteresowania inwestorów oraz wstępne oferty zawierające główne parametry merytoryczne.)

• Wybór preferowanych inwestorów do negocjacji
(Na podstawie informacji uzyskanych od potencjalnych inwestorów oraz wstępnych ofert wybierany jest podmiot lub niewielka grupa podmiotów do przeprowadzenia negocjacji szczegółowych i projektów umów inwestycyjnych.)

• Rozpoczęcie negocjacji głównych parametrów merytorycznych
(Na etapie tym przeprowadzane są negocjacje głównych parametrów merytorycznych.)

Wybór podmiotu do pełnych negocjacji i finalizacja transakcji

• Wybór preferowanego podmiotu
(Na etapie tym dokonywany jest ostateczny wybór podmiotu inwestycyjnego.)

• Negocjacje doprecyzowujące i kwestii technicznych
(Na etapie tym dokonywane są pełne negocjacje wszystkich postanowień oraz zapisów umownych, a także następuje opracowanie ostatecznej wersji umowy inwestycyjnej.)

• Podpisanie umowy inwestycyjnej

Pozyskiwanie finansowania: Charakterystyka pozyskanego finansowania

Wczesne stadium przedsięwzięcia wymusza na potencjalnym inwestorze posiadanie długiego horyzontu inwestycyjnego, który umożliwiał będzie pełne wykorzystanie potencjału wzrostu inwestycji przed dokonaniem uprzednio zaplanowanego wyjścia z inwestycji. W przypadku inwestycji seed capital horyzont ten zazwyczaj przekracza 5 lat i jest ściśle uzależniony od etapu rozwoju, na jakim dokonana została inwestycja oraz specyfiki danego przedsięwzięcia. W przypadku inwestycji typu start-up horyzont ten często przekracza nawet 7 lat. Mając na uwadze etapowość oraz periodyzację finansowania niezbędnego do skutecznego rozwoju spółki, a także opłacalnego wyjścia z inwestycji tego typu, inwestorzy w swoim horyzoncie inwestycyjnym, zakładają również w trakcie trwania inwestycji dostarczenie kolejnych transz finansowania, które jednak uzależnione są od rozwoju spółki oraz efektów dokonanych wcześniej inwestycji. Wysoki stopień ryzyka powiązany z tego typu inwestycjami implikuje wysoki oczekiwany poziom stopy zwrotu. Średnia oczekiwana stopa zwrotu rocznie z tego typu inwestycji przekracza niejednokrotnie 50%. Wynika to po części zarówno z wysokiego odsetka przedsięwzięć kończących się niepowodzeniem, jak i z niskiej płynności inwestycji oraz długiego horyzontu inwestycyjnego.

Pozyskiwanie finansowania: Koszty pozyskania finansowania

W przypadku próby pozyskania finansowania typu seed capital przy rozpatrywaniu kosztów należy brać pod uwagę, iż rzadko jest to proces, do którego angażowani są po stronie podmiotu próbującego pozyskać finansowanie doradcy finansowi, których zadaniem jest ustrukturyzowanie i przeprowadzenie procesu pozyskania kapitału. Z tego też powodu zwykle koszty po stronie podmiotu pozyskującego kapitał ograniczają się do kosztów przeprowadzenia analizy biznesowej we własnym zakresie, w oparciu o zgromadzony zasób wiedzy i doświadczenie kadry zarządzającej oraz udziałowców spółki, opracowania materiałów związanych z procesem oraz na późniejszym etapie, kosztów prawnych związanych ze sporządzaniem standardowych oświadczeń, a także negocjacją umowy inwestycyjnej. Koszty te w większości przypadków obciążają spółkę, choć często zdarza się, że są one pokrywane bezpośrednio przez udziałowców. Mając na uwadze fakt, iż finansowanie typu, seed capital opiera się prawie wyłącznie na finansowaniu typu equity, głównym kosztem po stronie udziałowców podmiotu pozyskującego finansowanie jest rozwodnienie i oddanie znaczącego udziału w spółce w ręce funduszu udzielającego finansowania. W wielu przypadkach występuje również oddanie większościowego pakietu w ręce funduszu, oraz pozostanie założycieli spółki w strukturze akcjonariatu z mniejszościowym pakietem, którego wielkość będzie jednak zapewniała ich zaangażowanie w sprawy spółki. Pozostanie dotychczasowych udziałowców w spółce jest tutaj niezwykle istotną kwestią dla funduszu, który jeżeli nie zamierza dążyć do konsolidacji podmiotu z innym podmiotem z portfela inwestycyjnego będzie oczekiwał zaangażowania dotychczasowych udziałowców w działalność operacyjną spółki. Kolejnym kosztem związanym z udzielaniem finansowania typu equity jest dywidenda. Koszt ten w przypadku tego typu finansowania jest kosztem opcjonalnym zależnym między innymi od zapisów umowy inwestycyjnej, która może przewidywać przeznaczanie całego wypracowanego przez podmiot zysku na inwestycje w dalszy rozwój spółki. Przy czym sytuacja, w której cały zysk jest przeznaczany na rozwój spółki jest znacznie bardziej powszechna.

Pozyskiwanie finansowania: Czas pozyskania finansowania

Rysunek: Przykładowy harmonogram ogólny pozyskania finansowania typu Seed Capital


Powyższy harmonogram przedstawia ogólny przebieg procesu pozyskania finansowania typu seed capital oraz główne etapy tego procesu.

Głównymi czynnikami decydującymi o długości całego procesu pozyskania finansowania oraz występowaniu jego poszczególnych składowych oprócz specyfiki spółki jest dobór potencjalnych inwestorów do przeprowadzenia transakcji. Do głównych czynników decydujących o harmonogramie należy tu zaliczyć: stopień uprzedniego przygotowania spółki w kwestii opracowania analizy biznesowej oraz etap rozwoju spółki determinujący w dużym stopniu długość procesu due diligence. W przypadku występowania wysokiego stopnia przygotowania spółki z zakresie analizy biznesowo finansowej przedsięwzięcia możliwe jest znaczne skrócenie czasu niezbędnego na przygotowanie odpowiednich dokumentów informacyjnych. Natomiast w przypadku gdy rozpatrywane przedsięwzięcie jest start-upem nie ma możliwości przeprowadzenia due diligence, co znacząco wpływa na skrócenie całego procesu. Do dość sztywnych elementów z punktu widzenia harmonogramowego należy natomiast zaliczyć okres niezbędny na podjęcie decyzji przez fundusz, który jest ściśle uzależniony od znajomości danego rynku przez przedstawicieli funduszy oraz wewnętrzne uregulowania procesu decyzyjnego w funduszu. Okres ten natomiast może zostać skrócony w przypadku przeprowadzania transakcji z inwestorami niedziałającymi w formie zorganizowanego funduszu. Mając na względzie powyższe kwestie należy stwierdzić, iż okres niezbędny na przeprowadzenie tego typu transakcji to od 2 do 5 miesięcy w zależności od specyfiki danego projektu. Uzyskanie wstępnej informacji o zainteresowaniu inwestorów transakcją jest natomiast możliwe po około 1-2 miesięcy.

Wpływ na decyzje strategiczne

Do specyfiki finansowania typu seed capital należy występowanie znacznego wpływu funduszu lub inwestora na decyzje strategiczne podejmowanie w spółce. Jest to uwarunkowane zarówno chęcią dbania inwestora o właściwy z jego punktu widzenia kierunek rozwoju spółki, który dałby możliwość uzyskania założonych stóp zwrotu na zainwestowanym kapitale, jak i o możliwość przeprowadzenia na kolejnych etapach rozważanych uprzednio działań. Wpływ ten w dużym stopniu związany jest również z ukierunkowaniem rozwoju spółki na ścieżkę, która umożliwiała będzie realizację założonej podczas wejścia w inwestycję ścieżki wyjścia. Ścieżka ta zwykle ma również swoje usankcjonowanie w podpisanej umowie inwestycyjnej, która szczegółowo opisuje warianty wyjścia z inwestycji, do których obie strony transakcji mają dążyć w okresie obowiązywania umowy. Jako typowe ścieżki wyjścia z inwestycji należy tu wymienić sprzedaż podmiotu do inwestora strategicznego lub finansowego oraz upublicznienie spółki.

Wpływ na decyzje operacyjne

W kwestii decyzji operacyjnych należy zaznaczyć, iż inwestorzy zwykle zastrzegają sobie prawo do zatwierdzania głównych decyzji operacyjnych oraz nadzorowania budżetowanego planu. Zatwierdzanie głównych decyzji operacyjnych ma zwykle formę konieczności wyrażania zgody na rozporządzanie znaczącymi składnikami majątku spółki oraz na decyzje operacyjne, z których zobowiązania lub należności dla spółki przekraczają określona kwotę lub procent kapitałów. Ponadto inwestorzy nadzorują stopień wykonania budżetów dla głównych okresów śródrocznych oraz okresu rocznego.

Wpływ na strukturę organizacyjną

W przypadku inwestycji typu seed capital inwestorzy sporadycznie zastrzegają sobie prawo do wprowadzania zmian kadrowych w spółce i ograniczają się zazwyczaj jedynie do wprowadzenia przedstawicieli do organów nadzorczych, z czego również w wielu przypadkach rezygnują, szczególnie gdy podmiot jest jeszcze na zbyt wczesnym stadium rozwoju by absorbować zbyt wiele czasu przedstawicieli inwestora.

Wsparcie merytoryczne i wzrost standardów biznesowych

Ważnym elementem przy rozpatrywaniu poszczególnych form finansowania jest poziom wsparcia merytorycznego jakiego podmiot może się spodziewać ze strony inwestora udzielającego finansowania. Wsparcie to ma głownie zastosowanie na gruncie strategii finansowej i modelu biznesowego spółki, rzadziej zdarza się natomiast wsparcie na poziomie działań operacyjnych. Poziom powyższego wsparcia w przypadku finansowania typu seed capital jest ściśle zależny od grupy inwestorów udzielających finansowania. W przypadku uzyskiwania finansowania od inwestorów indywidualnych poziom ten należy uznać za umiarkowany, natomiast jeżeli finansowania udziela fundusz venture wsparcie to może okazać się większe. Ponadto podmiot pozyskujący finansowanie może liczyć na wsparcie merytoryczne na poziomie strategicznym, które jest związane zarówno z realizacją założonej ścieżki rozwoju i budową bardziej skomplikowanych struktur i procesów wewnątrz organizacji na bazie doświadczeń przedstawicieli inwestora zaimplementowanych do danego podmiotu, jak również ustalonej ścieżki wyjścia z inwestycji przez inwestora, do której dążyć ma cała organizacja i jej udziałowcy. W przypadku pozyskania inwestora finansowego następuje zwykle również wzrost standardów biznesowych związany z koniecznością raportowania na potrzeby funduszu, a także z koniecznością zwiększenia zakresu danych analitycznych dostępnych dla organów nadzorczych. Działania te dając jednocześnie zarządowi spółki dostęp do bardziej rozbudowanych danych pozwalających ocenić i przeanalizować procesy zachodzące w spółce, wpływają pozytywnie na trafność podejmowanych decyzji operacyjnych i strategicznych. Pozytywnie na trafność przeprowadzanych analiz wpływa również doświadczenie wniesione do organizacji przez inwestorów. Mając na uwadze powyższe kwestie wsparcie merytoryczne udzielone przez inwestorów jest w przypadku finansowania typu seed capital jedną z głównych przesłanek obok ryzyka inwestycyjnego uzasadniających koszt finansowania jakiego wymagał będzie inwestor finansowy. Wsparcie to odgrywa również niebagatelną rolę w aspekcie ewaluacji podmiotu i jego postrzeganie przez inwestorów oraz rynek.

Rozwój kontaktów biznesowych i wzrost zaufania do podmiotu

Wzrost kapitału własnego oraz pojawienie się w strukturze akcjonariatu podmiotu budzącego zaufanie i legitymującego się ugruntowaną pozycją rynkową oraz dobrą kondycja finansową wpływa znacząco na odbiór podmiotu przez otoczenie zewnętrzne i wewnętrzne spółki. Następuje z jednej strony polepszenie wizerunku spółki w oczach kontrahentów, co skutkuje wzrostem zaufania po stronie dostawców, mogącym zaowocować zarówno polepszeniem warunków kontraktacyjnych, jak również możliwością nawiązania współpracy z dotychczas niedostępnymi podmiotami. Z drugiej strony następuje zmiana odbioru spółki po stronie jej odbiorców, co zwykle owocuje zwiększeniem portfela zamówień, a także ułatwia dotarcie do nowych grup odbiorców. Kolejną kwestią pozytywnie wpływającą na podmiot oraz jego potencjał rozwojowy jest polepszenie relacji z dostarczycielami finansowania dłużnego, dla których znacząco spada ryzyko finansowania podmiotu. Sytuacja taka wpływa nie tylko na ilość dostępnego dla podmiotu kapitału ale także na koszty pozyskanego kapitału. Od strony wewnętrznej organizacja pod wpływem zmian wizerunkowych oraz wzrostu dostępnych zasobów z kolei jest w stanie przyciągnąć do siebie bardziej wykwalifikowaną kadrę wyższego szczebla, co ma również niebagatelne znaczenie dla potencjału rozwojowego podmiotu i osiąganych wyników. Do istotnych kwestii należy również często pojawiająca się możliwość kooperacji ze spółkami portfelowymi znajdującymi się w posiadaniu funduszu udzielającego finansowania. Kooperacja ta w przypadku finansowania typu seed capital zwykle jednak nie należy do kluczowych czynników determinujących potencjał wzrostu podmiotu. Jest to głównie spowodowane wczesnym stadium rozwoju podmiotu oraz nakierowaniem w szczególności na rozwój własnego modelu biznesowego. Z tego też punktu widzenia pozyskanie kapitału od funduszy stwarza wiele większe możliwości zwiększenia wartości podmiotu wynikające z czynników o charakterze jakościowym oraz z rozwoju kontaktów biznesowych niż to ma miejsce w przypadku pozyskania środków od inwestorów indywidualnych.

Wpływy finansowe i koszty pozyskanego finansowania

W przypadku finansowania typu seed capital, które jest finansowaniem equity nie występuje konieczność zwrotu pozyskanego kapitału, który przybiera formę podwyższenia kapitału zakładowego. Kosztem tego kapitału dla spółki z punktu widzenia metodologii wycen dochodowych stosowanych na rynku kapitałowym jest koszt kapitału własnego wynikający z poziomu utraconych korzyści związanych z możliwością alternatywnego wykorzystania powyższych środków. Koszt ten na potrzeby wspomnianych metodologii obliczany jest na podstawie modelu CAMP. Z perspektywy poziomu ewaluacyjnego danej spółki finansowanie equity z jednej strony podnosi wartość WACC, gdyż zazwyczaj jest ono droższe od finansowania dłużnego, a także brak jest w jego przypadku korzyści podatkowych wynikających z tzw. tarczy podatkowej. Z drugiej strony wpływa ono pozytywnie na poziom kosztu kapitału dłużnego. Wypadkowa tych oddziaływań jest zwykle niekorzystna dla poziomu WACC i zarazem poziomu wyceny spółki. Jednak w przypadku podmiotów we wczesnym stadium rozwoju korzyści związane ze spadkiem postrzeganego poziomu ryzyka jakie jest związane z danym podmiotem mogą być znacząco wyższe niż w przypadku spółek dojrzałych. Do ewentualnych czynników wpływających na poziom rozporządzalnych środków finansowych przez spółkę należy potencjalna dywidenda, która jest związana ze specyfiką instrumentu jakim jest akcja. Dywidenda ta zwykle jedna nie jest wypłacana, co wynika z wysokich potrzeb kapitałowych podmiotu we wczesnym stadium rozwoju.

Efektywność wykorzystania pozyskanego finansowania

W przypadku finansowania typu seed capital efektywność wykorzystania finansowania przez podmiot jest wypadkową trzech czynników, a mianowicie czynników zależnych od spółki, poziomu wsparcia i zaangażowania przedstawicieli inwestora, a także możliwości kooperacji ze spółkami portfelowymi inwestora. Specyfika seed capital sprawia, że najważniejszą grupą czynników są tutaj czynniki zarówno wynikające z wewnętrznej specyfiki danej spółki w szczególności poziomu kompetencji i znajomości rynku przez kadrę zarządzającą, jak również czynniki związane z poziomem udzielanego wsparcia przez przedstawicieli inwestora. Główny ciężar spoczywa tutaj na zarządzie, który musi wykorzystać pozyskane finansowanie i wprowadzać w życie strategię wypracowaną przez właścicieli wspólnie z przedstawicielami inwestora.